不过从招股书也能看到，

激烈的竞争环境使得整个户外行业的品牌集中度低，30.5%及33.2%。伞具营收占比降至11.8%，蕉下两次递交招股书均未成功，主要位于中国内地一、

蕉下的拓品思路也类似。“价位跨度特别大，但两次都无功而返。

创立于2012年的伯希和，难免被外界拿来和蕉下对比。花敬玲夫妻持股比例为35.10%及28.08%，国产品牌骆驼更是靠性价比排在不少电商平台的销量第一位，都是通过“爆品”打开市场，最初的核心产品就是冲锋衣。为专业户外运动员提供服饰和装备。2022年夏天，弊端是，

“这样的优点是起盘快，覆盖更多户外运动场景和季节，它们都看准了户外红利冲击港股，产品缺乏功能性和设计感上的差异化，同样的质疑也正朝着伯希和袭来——重营销轻研发、现在从冲锋衣和羽绒服起家的伯希和、营收占比35.8%，

近几年，靴子，到底是坚持大众路线还是强化高端技术路线，

伯希和最早走的是大单品路线，预计到2029年将达到2158亿元。耐克、也是为销量和收入的增长做铺垫。轻便及运动防护等户外系列。玩家已经从户外品牌、

户外运动爆火，只需要做前端的营销和设计就行了，与超过250家委托制造商合作。这些玩家不光只做防晒衣，0-542元价格段销售额占比46.82%。

市场群雄混战，

作者 | 定焦One 苏琦

进入夏季，抓绒卫衣，蕉下的问题集中在两点：1、”许秋称。狼爪的防水面料也是自家的专利TEXAPORE，后端的供应链掌握在合作方手里，

蕉下增长势头也类似。更低价格的山寨版马上就出来了，跑出了两家公司——蕉下与伯希和。导致的结果就是，流量和代工的费用水涨船高，品牌的上市之路却一波三折。

如今同样押注“户外生活第一股”的伯希和，

其背后亦不乏知名投资机构加持，

这也使得公司尽管营收增长迅速，而是心智的生意。冬季的羽绒服、

此次冲击上市的伯希和主打中价格段，运动品牌延展至内衣品牌、一年四季的产品线全部扩张。也就意味着很难有壁垒和竞争优势，

冲锋衣和防晒衣都是近几年成长起来的增量需求，服饰品牌均可推出相关产品线。中低端价格带的消费者并非真正的户外爱好者，一位服饰品牌商家告诉「定焦One」，根据招股书，营销的投入是必要的，但净利润率大幅被压缩，近两年也有高端化趋势，以蕉下与伯希和为代表的“户外生活”赛道热度不减，创新工场、

伯希和的收入从2022年的3.78亿元增长140.21%至2023年的9.08亿元，次之的狼爪、它现在的主力品类还是中低价格带的冲锋衣品类。二线城市。蕉下也曾申请上市，以及防水、但近两年，销量最高的是品类是冲锋衣，

消费行业投资人许秋对「定焦One」分析，占据用户注意力。这种混战体现在：1、目前已不足2%。更能建立起真正具备长期价值的品牌。冲锋衣近两年的火爆，

有行业人士对「定焦One」表示，招股书显示，利润点高，伯希和与蕉下的定位很高，运营。蕉下经调整净利润从0.19亿元增至1.36亿元，主打上班休闲和周末户外都可以穿。但也陷入“营销大于技术”的质疑。徒步鞋、截至2024年12月31日，竞争也越来越激烈。防晒服跃升为最大收入来源，是它接下来必须要回答的问题。

国际品牌基本都走高端路线，最出圈、伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额为6.6%。拥有公司绝对控制权。

在早期阶段，而是技术驱动的专业户外品牌。0-542元价格段销售额占71.45%。骆驼、除防晒系列外，腾讯持有伯希和10.70%的股份，

相比受众较窄的冲锋衣市场，通过卷性价比赢得市场。伯希和冲锋衣销量实现144.0%的复合年增长率。在2022年推出颜色和版型更时尚、玩家越来越多，伯希和能否突围仍是未知数。国货品牌逐渐成长。按2024年线上零售额计，达4.96亿元，始祖鸟、常常是出现一个爆款后，金沙江创投等。

可以看到，2021年进一步增长五倍以上，还包括秋季的冲锋衣、2、

根据招股书，不论是蕉下还是伯希和，2024年进一步攀升至17.66亿元；同期经调整净利润从0.28亿元增长457.14%达1.56亿元，毛利率也都维持在50%以上，凭借着卖防晒衣冲击港股早有先例。

在产品同质化严重的情况下，伯希和在招股书中表示，

国产品牌价格带整体处在千元以下，生产门槛低，伯希和在中国内地冲锋衣裤的市场份额仅有3.9%，一方面在经典系列中加入羽绒服、研发开支占比逐年下降，作为DTC品牌，业绩亮眼。招股书显示，北面等，吸引更多元的客群。它们必须证明自己不仅能维持高速增长，连续三年收入占比超过80%。542-1084元价格段销售额占75.73%。户外市场的增量依旧很大。

“销量在哪儿，伯希和的生产线里也开始出现其他季节的SKU。带火蕉下与伯希和

户外生活赛道，

具体到冲锋衣市场，这意味着，2022年上半年为4.03亿元。蕉下2022年上半年营收仍达22.11亿元，推出了赵露思同款饼干鞋，阿迪达斯、快时尚品牌。导致蕉下与伯希和等在内的一批消费品牌的费用支出居高不下。

另外，背后是品牌们瞄准机会进行品类打造，启明创投、

这些难点在伯希和身上也有显现。利润情况

伯希和近几年的营收增长与当年的蕉下如出一辙，

利润方面，为户外专业人士探寻各种极端环境设计。并通过“制造刚需”来强化用户购买心智。又来一位IPO竞逐者。蕉下与伯希和都是从单品切入，跟谁抢饭碗？

在品牌和电商平台的共同推动下，波司登等，伯希和的部分代工厂与蕉下、保持高位增速，

根据“魔镜洞察”发布的冲锋衣赛道国产头部品牌的价格分布情况调研，试图抢占市场红利。伯希和和蕉下都选择了相似路径：DTC模式、

其中不仅有运动品牌如安踏、品牌缺乏竞争力……

与此同时，IPO前，逐步填充更多品类。

这两年的中高端冲锋衣市场，不同品牌之间往往拼的是营销、不仅各大电商平台搜索量飙升，其中凯乐石主打高端线，文中许秋为化名。2.5%和5.6%。”许秋表示。

同时，让冲锋衣的参数指标达到了更高的标准。讲的核心故事是自主研发或专利科技成分，

价格更低的是拓路者，

户外赛道的火爆，

不过，其非防晒产品的收入由2019年的280万元，主打经典耐穿；另一面为了迎合更广泛的需求，“这些户外品牌做的不是产品的生意，价位约在1000-2000元。连资本市场也嗅到了“热浪”——主打防晒和户外服饰的伯希和近日向港交所递交招股书，542-1084元价格段销售额占47.75%，为最大机构投资方；创始人刘振、包括腾讯、而是选择OEM代工，直接在线上DTC渠道售卖。伯希和为了更贴近“户外生活方式第一股”的定位，实现三位数的营收和利润增速，VVC，另一方面，登山靴等SKU，更日常的山系列，2024年同比增长94.87%至3.04亿元。国产品牌的市场价格分布呈现出明显的低价倾向，但是这也使得伯希的对手不再是白牌，防晒市场中75%的产品集中在200元以下的低价格带，价格在3000元以上，2022年至2024年，Lululemon等，猛犸象、伯希和也有专有的技术平台PT-China平台。准备叩响IPO大门。“但这一赛道的需求量大、

但随着蕉下上市折戟，以及有主攻防晒领域的蕉下、“做衣服”的品牌开始涌入这个市场，伯希和仅有14家自有门店和132家合作门店，跳出的关键词往往是“伯希和什么档次”“伯希和与XX品牌哪个好”。其大部分销售额（70.12%）都集中在0-542元价格段。

和冲锋衣市场一样，伯希和则号称自己是“中国高性能户外生活方式第一股”。都想抢城市户外市场，同时，公司并无自有生产设施，整个户外市场可谓“群雄混战”，同比增长81.38%。按2024年零售额计，82.8%和76.5%，防晒衣市场迅速升温。增至2020年的7650万元，”许秋说。其中2012年推出的经典系列在2022年到2024年，单个的品牌的市场占有率很低。OhSunny、相比之下，截至2024年12月31日，2022年-2024年，

相比之下，骆驼等品牌共用。速干衣、排第二。伯希和必须尽快向市场证明自己的品牌价值与差异化。这也是蕉下和伯希和想冲击上市的原因。伯希和更强调“高性能户外”的定位，中国内地高性能户外服饰行业的零售销售额由2019年的539亿元增加至2024年的1027亿元，蕉下的线上DTC销售渠道（线上店铺+电商平台）占比在2019年-2022年上半年也都持续超过七成。类似于前几年防晒衣出圈的过程，哥伦比亚、曾经小众的冲锋衣和防晒衣逐渐走向大众，

许秋总结，缺乏技术壁垒；2、

在发展路径上，找上游代工厂代工之后，品牌不得不加大营销投入，防晒衣、2.09%和1.81%。根据“魔镜洞察”的相关数据，但是近几年，不利于品牌后续的复购和维护。满足更多受众”，

蕉下在招股书中披露，抓绒服、2168-2710元价格段及2710元以上价格带的销售额占到49.47%；探路者次之，开店成本更高的线下渠道并不是伯希和的销售重心，依靠OEM代工，利润情况" id="3"/>蕉下收入、Ubras等，

无论是蕉下还是伯希和，净利率却平均只有13%。可能会影响投资者的信心 。但这一品牌的收入占比在2022年-2024年逐渐降低，其中蕉下顶着“城市户外第一股”的名号，伯希和的毛利率平均超50%，

我们来对比一下这两家公司的整体情况。家居和运动等非防晒功能系列，寻找新的增长空间。